天樞觀察：旗艦風(fēng)采！云南白藥前三季盈利超41億在73家中藥股中排第一！
來(lái)源：云南天樞玉衡
發(fā)布時(shí)間：2023-12-19
瀏覽次數(shù)：579
截止2023年10月30日晚，73家A股中藥上市公司均已發(fā)布2023年三季度報(bào)告。
總體來(lái)看，2023年前三季度，73家A股中藥上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2,792.50億元，總體的綜合毛利率為44.40%；歸母凈利潤(rùn)63家盈利10家虧損，累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)329.15億元，總體凈利率為11.79%；累計(jì)上繳利稅（支付的各項(xiàng)稅費(fèi)）262.97億元，支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金累計(jì)333.58億元。
截止2023年11月2日收盤，73家中藥行業(yè)上市公司市值總額為10,039.17億元，其中，片仔癀是唯一一家市值超千億的中藥上市公司；云南白藥以916億元的市值緊隨其后；在收盤價(jià)方面，片仔癀以249.80元/股的收盤價(jià)，成為73家中藥上市公司中唯一股價(jià)破百的公司。
天樞玉衡在此特別說(shuō)明，由于白云山、云南白藥、華潤(rùn)三九等中藥企業(yè)，其營(yíng)業(yè)收入構(gòu)成中，除了醫(yī)藥工業(yè)收入外，還有占比較高但毛利較低的醫(yī)藥商業(yè)收入。根據(jù)各家公司2023年三季報(bào)發(fā)布的數(shù)據(jù)，并不能完整的體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力、研發(fā)能力和運(yùn)營(yíng)效率等，部分指標(biāo)并不具備橫向可比性。
一、營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)情況
截止2023年9月末，73家中藥上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到2,792.50億元，總體的綜合毛利率為44.40%；累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)329.15億元，總體凈利率為11.79%。其中：
在營(yíng)業(yè)收入方面，2023年前三季度白云山以581.85億元拔得頭籌，云南白藥296.89億元緊隨其后，此外華潤(rùn)三九、同仁堂和太極集團(tuán)的營(yíng)業(yè)收入也均破百億，分別為186.08億元、137.21億元和121.83億元；龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)和*ST目藥2023年前三季度營(yíng)業(yè)收入則為超過(guò)1億元。
2023年前三季度73家中藥上市公司中，有49家公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，隴神戎發(fā)的營(yíng)收同比增長(zhǎng)102.52%，華潤(rùn)三九同比增長(zhǎng)53.65%；24家公司營(yíng)業(yè)收入出現(xiàn)下滑，其中，*ST太安營(yíng)收同比下滑45.86%，ST吉藥和龍津藥業(yè)的營(yíng)收下滑也超過(guò)30%。
在毛利率方面，4家公司毛利率超80%，分別為奇正藏藥（84.36%）、壽仙谷（82.59%）、濟(jì)川藥業(yè)（81.69%）和生物谷（80.99%）；此外，毛利率超70%的企業(yè)14家、毛利率超60%的企業(yè)14家、毛利率超50%的企業(yè)13家、毛利率超40%的企業(yè)12家，其余16家企業(yè)的毛利率則未超過(guò)30%。
但值得注意的是，由于白云山、云南白藥、華潤(rùn)三九等中藥企業(yè)，除了醫(yī)藥工業(yè)，還有占比較高的低毛利醫(yī)藥商業(yè)部分，根據(jù)三季報(bào)簡(jiǎn)單測(cè)算各公司毛利率，并不能完整的體現(xiàn)企業(yè)的盈利能力，因此不具備橫向可比性。
在歸母凈利潤(rùn)方面，2023年前三季度，63家中藥上市公司實(shí)現(xiàn)盈利，其中：云南白藥以41.23億元的成績(jī)成為73家中藥上市公司最盈利的企業(yè)，白云山以37.91億元緊隨其后，片仔癀和華潤(rùn)三九在2023年前三季度的歸母凈利潤(rùn)也都突破20億元。
從歸母凈利潤(rùn)增速來(lái)看，43家公司歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，30家公司歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。其中，天士力同比增長(zhǎng)超4倍，珍寶島、太極集團(tuán)、隴神戎發(fā)的歸母凈利潤(rùn)同比也增長(zhǎng)了2倍左右；龍津藥業(yè)則下滑超700%，長(zhǎng)藥控股下滑522.43%。
在扣非后歸母凈利潤(rùn)方面，2023年前三季度62家中藥上市公司扣非后實(shí)現(xiàn)盈利，最能盈利的前九家公司也與歸母凈利潤(rùn)的排名保持一致。
從扣非后歸母凈利潤(rùn)的增速來(lái)看，50家公司扣非后歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，隴神戎發(fā)的扣非后歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)了2倍；廣譽(yù)遠(yuǎn)、貴州百靈、太極集團(tuán)、珍寶島、特一藥業(yè)、和亞寶藥業(yè)扣非后歸母凈利潤(rùn)較上年同期也實(shí)現(xiàn)了超100%的增幅。
在凈利率方面，吉林敖東是唯一一家凈利率破50%的企業(yè)，片仔癀和奇正藏藥的毛利率也突破了30%；*ST太安和ST吉藥的凈利率則突破了-60%。
73家中藥上市公司的營(yíng)收、毛利與凈利潤(rùn)明細(xì)表如下所示：
二、資產(chǎn)與負(fù)債情況
截止2023年9月末，73家中藥上市公司總資產(chǎn)達(dá)到6,112.15億元，總體的資產(chǎn)負(fù)債率為34.91%。其中：
白云山以743.53億元的總資產(chǎn)排名73家中藥行業(yè)上市公司之首，云南白藥、華潤(rùn)三九分別以533.32億元和386.98億元緊隨其后；*ST目藥、大理藥業(yè)、龍津藥業(yè)、大唐藥業(yè)等7家公司的總資產(chǎn)則均不足10億元。
負(fù)債方面，白云山同樣以379.77億元的負(fù)債總額位于榜首，其后為華潤(rùn)三九負(fù)債150.71億元，負(fù)債超百億的企業(yè)還有云南白藥和太極集團(tuán)，兩家公司總負(fù)債分別為134.45億元和105.88億元；粵萬(wàn)年青、嘉應(yīng)制藥、大理藥業(yè)和新光醫(yī)藥的負(fù)債總額則均不超過(guò)1億元，分別為0.61億、0.78億、0.79億和0.81億元。
資產(chǎn)負(fù)債率方面，ST吉藥和*ST目藥截止2023年9月末已資不抵債，兩家公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別高達(dá)127.02%和106.57%；除此之外，太極集團(tuán)和香雪集團(tuán)則是73家中藥上市公司中唯二資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)70%的企業(yè)，分別為74.14%和70.79%；粵萬(wàn)年青、新光藥業(yè)和嘉應(yīng)制藥的資產(chǎn)負(fù)債率則未超過(guò)10%。
73家中藥上市公司的資產(chǎn)、負(fù)債與資產(chǎn)負(fù)債率明細(xì)表如下所示：
三、應(yīng)收賬款與存貨
在應(yīng)收賬款方面，截止2023年9月30日，73家中藥行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款總額為833.55億元，其中白云山的應(yīng)收賬款余額為165.22億元，云南白藥97.57億元，華潤(rùn)三九60.76億元。
葵花藥業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率最快，高達(dá)31.68次；其后為啟迪藥業(yè)14.04次和大理藥業(yè)12.68次，江中藥業(yè)、新光藥業(yè)、片仔癀、桂林三金、羚銳制藥和益佰制藥的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率也都超過(guò)10次。
73家中藥行業(yè)上市公司應(yīng)收賬款及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明細(xì)表如下所示：
在存貨方面，截止2023年9月30日，73家中藥行業(yè)上市公司存貨總額776.11億元，其中存貨最高的三家公司分別為白云山（96.57億元）、同仁堂（75.86億元）和云南白藥（69.23億元）。
在存貨周轉(zhuǎn)率方面，僅長(zhǎng)藥控股的存貨周轉(zhuǎn)率超過(guò)10次，為14.76次；仁和藥業(yè)、健民集團(tuán)、白云山和馬應(yīng)龍的存貨周轉(zhuǎn)率則超過(guò)4次。
73家中藥行業(yè)上市公司存貨及存貨周轉(zhuǎn)率明細(xì)表如下所示：
從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來(lái)看，健民集團(tuán)和太極集團(tuán)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分別為0.85和0.84次，白云山和隴神戎發(fā)緊隨其后，分別為0.78次和0.73次；*ST太安、吉林敖東和龍津藥業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率則不到0.10次。
四、四項(xiàng)費(fèi)用情況
2023年1-9月，73家中藥行業(yè)上市公司累計(jì)支付四項(xiàng)費(fèi)用853.01億元，其中，累計(jì)支付銷售費(fèi)用638.76億元、管理費(fèi)用146.68億元、研發(fā)費(fèi)用66.12億元、財(cái)務(wù)費(fèi)用1.45 億元，整理來(lái)看，73家中藥行業(yè)上市公司的綜合費(fèi)用率為30.55%。
綜合來(lái)看，白云山在2023前三季度支付的四項(xiàng)費(fèi)用是73家中藥行業(yè)上市公司中最多的，共計(jì)支付四項(xiàng)費(fèi)用70.28億元；華潤(rùn)三九其次，共支付62.79億元；步長(zhǎng)藥業(yè)則支付了58.51億元的費(fèi)用。
但結(jié)合企業(yè)收入規(guī)模來(lái)看，片仔癀、白云山、信邦制藥和云南白藥的綜合費(fèi)用率均為超過(guò)15%，綜合費(fèi)用率較低；反觀龍津藥業(yè)、大理藥業(yè)、ST吉藥、*ST太安和大唐藥業(yè)的營(yíng)業(yè)收入都不足以支撐其費(fèi)用支出。
銷售費(fèi)用方面，步長(zhǎng)制藥、華潤(rùn)三九、白云山和太極集團(tuán)的銷售費(fèi)用均超過(guò)了40億元，云南白藥亦支付了33億元的銷售費(fèi)用。
龍津藥業(yè)和生物谷的銷售費(fèi)用率則超過(guò)了60%，也就是說(shuō)這兩家公司將超過(guò)六成的營(yíng)業(yè)收入用于支付公司的銷售費(fèi)用；片仔癀、白云山和云南白藥的銷售費(fèi)用率則分別為4.98%、8.09%和11.30%。
管理費(fèi)用方面，僅白云山、同仁堂和華潤(rùn)三九的管理費(fèi)用破10億元，分別為17.72億元、10.85億元和10.40億元。
云南白藥雖然支付了5.55億元的管理費(fèi)用，但綜合來(lái)看其管理費(fèi)用率僅1.87%，是73家中藥上市公司中管理費(fèi)用率最低的企業(yè)。
研發(fā)費(fèi)用方面，以嶺藥業(yè)、白云山、天士力和康緣藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用投入均超過(guò)5億元。
從研發(fā)費(fèi)用率來(lái)看，龍津藥業(yè)和康緣藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率超10%；云南的另外三家中藥上市公司——云南白藥、昆藥集團(tuán)、大理藥業(yè)的研發(fā)費(fèi)用率則均不足1%。
同樣值得注意的是，由于白云山、云南白藥、華潤(rùn)三九等中藥企業(yè)，除了醫(yī)藥工業(yè)，還有占比較高的醫(yī)藥商業(yè)部分，根據(jù)三季報(bào)簡(jiǎn)單測(cè)算各公司研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入的比重，并不能完整的體現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)投入，因此不具備橫向可比性；同樣，單純的研發(fā)費(fèi)用投入多寡，亦不能體現(xiàn)企業(yè)的研發(fā)能力。
財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，僅香雪制藥和ST吉藥的財(cái)務(wù)費(fèi)用在2023年前三季度突破億元；云南白藥和濟(jì)川藥業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用則為-1.91億元和-1.70億元。
但ST吉藥的財(cái)務(wù)費(fèi)用率高達(dá)52.57%，即公司營(yíng)業(yè)收入的一半用于了公司財(cái)務(wù)支出；新光藥業(yè)的財(cái)務(wù)費(fèi)用率則為-6.05%，財(cái)務(wù)費(fèi)用沒(méi)有成為公司的成本，反而為公司創(chuàng)造了利潤(rùn)。
73家中藥上市公司的四項(xiàng)費(fèi)用及費(fèi)用率明細(xì)表如下所示：
五、現(xiàn)金流量情況
2023年前三季度，73家中藥行業(yè)上市公司累計(jì)產(chǎn)生的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為234.85億元，累計(jì)產(chǎn)生的投資現(xiàn)金凈流量為 -113.88億元，累計(jì)產(chǎn)生的籌資現(xiàn)金凈流量為 -141.47億元。
在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量方面，51家中藥上市公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，其中：華潤(rùn)三九在2023年前三季度共實(shí)現(xiàn)30.50億元位居榜首；濟(jì)川藥業(yè)、云南白藥、同仁堂和片仔癀的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量也均破20億元，分別為28.60億元、25.90億元、23.94億元和23.80億元。
在投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量方面，僅13家中藥上市公司投資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，白云山、仁和藥業(yè)、片仔癀、以嶺藥業(yè)在2023年前三季度投資活動(dòng)凈流出22.09億元、15.39億元、13.11億元和11.11億元。
在籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量方面，17家中藥上市公司籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為正，其中，嘉應(yīng)制藥的籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量為零，云南白藥籌資活動(dòng)現(xiàn)金凈流出31.31億元。
73家中藥行業(yè)上市公司三大現(xiàn)金凈流量明細(xì)詳見下表：
六、支付的各項(xiàng)稅費(fèi)情況
2023年前三季度，73家中藥行業(yè)上市公司累計(jì)支付各項(xiàng)稅費(fèi)262.97億元。其中：
白云山和華潤(rùn)三九在2023年前三季度累計(jì)支付各項(xiàng)稅費(fèi)分別為24.15億元和21.40億元，其次為云南白藥、同仁堂、步長(zhǎng)制藥、以嶺藥業(yè)、太極集團(tuán)和濟(jì)川藥業(yè)，六家公司在2023年前三季度累計(jì)支付各項(xiàng)稅費(fèi)均超10億元；
*ST目藥則僅支付了451.36 萬(wàn)元稅費(fèi)，長(zhǎng)藥控股（920.14萬(wàn)元）、大理藥業(yè)（1,175.12萬(wàn)元）和龍津藥業(yè)（1,877.79萬(wàn)元）繳納的稅費(fèi)則在73家中藥行業(yè)上市公司中墊底。
七、支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金情況
2023年前三季度，73家中藥行業(yè)上市公司支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金累計(jì)333.58億元。其中：
白云山在2023年前三季度支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金累計(jì)43.64億元，位居榜首；華潤(rùn)三九和同仁堂分別以26.62億元和24.07億元排名第二、三位；云南白藥、以嶺藥業(yè)、太極集團(tuán)和天士力支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金也均超過(guò)10億元。
八、二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及市值情況
截止2023年11月2日收盤，73家中藥行業(yè)上市公司市值總額為10,039.17億元，其中，片仔癀是唯一一家市值超千億的中藥上市公司；云南白藥以916億元的市值緊隨其后；此后是同仁堂（704.52億元）、白云山（480.58億元）和華潤(rùn)三九（423.04億元）；僅生物谷和大唐藥業(yè)的市值則不足10億。
在收盤價(jià)方面，片仔癀是唯一股價(jià)破百的公司，截止11月2日收盤，片仔癀的收盤價(jià)為249.80元/股；健民集團(tuán)以61.62元/股的收盤價(jià)位居第二，同仁堂、云南白藥分別以51.37元/股和50.87元/股緊隨其后；另有29家公司股價(jià)不足10元/股。
年初至今，中藥行業(yè)上市公司中，共有47家公司收漲，26家公司收跌；其中：ST吉藥漲幅最高，達(dá)到71.65%，其次為昆藥集團(tuán)，年初至今累計(jì)上漲50.29%；*ST太安和眾生藥業(yè)則跌超30%。
在基本每股收益方面，片仔癀基本每股收益為3.99元，健民集團(tuán)、華潤(rùn)三九、白云山、云南白藥和濟(jì)川藥業(yè)的基本每股收益也都超過(guò)2元；長(zhǎng)藥控股、*ST太安等10家中藥企業(yè)的基本每股收益為負(fù)。
73家中藥上市公司的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)及市值明細(xì)如下所示：
0871-63190078