企業(yè)債券政策業(yè)務知識
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時間：2019-07-11
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一、企業(yè)債券的概念
企業(yè)債券也稱公司債券，是指企業(yè)（公司）依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。發(fā)行企業(yè)債券是企業(yè)直接融資的重要渠道之一，企業(yè)債券融資是一種中長期債權融資，需要還本付息。狹義的企業(yè)債券是指經(jīng)國家發(fā)改委核準后發(fā)行的非上市公司（企業(yè)）債券。廣義的企業(yè)債券還包括經(jīng)國家證券監(jiān)管機構核準后發(fā)行的上市公司債券、可轉換為股票的公司債券，在中國銀行間市場交易商會注冊后發(fā)行的企業(yè)短期融資券和中期票據(jù)等。通常所說的企業(yè)債券是指狹義的企業(yè)債券。
二、企業(yè)債券融資的特點
與銀行貸款相比，企業(yè)債券融資具有如下特點：
1、融資規(guī)模大。一次融資通常在5億元以上。
2、融資使用期限長。企業(yè)債券屬于中長期債券，規(guī)定存續(xù)期限為1年以上，實際發(fā)行通常在3—20年。
3、融資成本低。通常債券票面年利率低于發(fā)行時金融機構貸款基準利率。
4、融資用途廣。發(fā)債企業(yè)可以用于所投資項目的借款或資本金，也可用于收購產(chǎn)權（股權）、調(diào)整企業(yè)債務結構（包括歸還銀行貸款），還可用于補充企業(yè)營運資金。 （發(fā)債、ABS業(yè)務合作請加微信bonds-research）
5、可以提升企業(yè)形象。企業(yè)債券發(fā)行公告、募集說明書、本金兌付方案等信息披露媒體面向全國，受眾面廣，影響大，有利于提升企業(yè)形象。
三、發(fā)行企業(yè)債券的主體資格
發(fā)行企業(yè)債券的主體必須是在中華人民共和國境內(nèi)注冊登記的具有法人資格的企業(yè)，對所有制類型沒有限制。不具有法人資格的企業(yè)分支機構，黨政機關、事業(yè)單位、社會團體和其他機構均不能申請發(fā)行企業(yè)債券。
四、企業(yè)公開發(fā)行企業(yè)債券的主要條件
1、股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責任公司和其他類型企業(yè)的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元（目前市場公認的企業(yè)最低凈資產(chǎn)規(guī)模一般在12億元以上）；
2、累計債券余額不超過企業(yè)凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權益）的40%；
3、最近三年平均可分配凈利潤足以支付企業(yè)債券一年的利息。
五、企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模
國家對全國企業(yè)債券年度發(fā)行規(guī)模沒有限制，原則上只要發(fā)債申請材料符合要求就核準發(fā)行。但對企業(yè)申請發(fā)債最大規(guī)模有一定限制，即企業(yè)申請發(fā)債規(guī)模不得超過企業(yè)上年底凈資產(chǎn)（不包括少數(shù)股東權益）的40%，再減去累計已發(fā)行債券（不含短期融資券）余額的差額。
六、企業(yè)債券募集資金用途
籌集資金的投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)發(fā)展方向，所需相關手續(xù)齊全。用于固定資產(chǎn)投資項目的，應符合固定資產(chǎn)投資項目資本金制度的要求，原則上累計發(fā)行額不得超過向該項目總投資的60%。用于收購產(chǎn)權（股權）的，比照該比例執(zhí)行。用于調(diào)整債務結構的，不受該比例限制，但企業(yè)應提供銀行同意以債還貸的證明；用于補充營運資金的，不超過發(fā)債總額的20%；
債券籌集資金必須按照核準的用途，用于本企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，不得擅自挪作他用。不得用于彌補虧損和非生產(chǎn)性支出，也不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣以及期貨等高風險投資。
七、企業(yè)債券利率的確定
企業(yè)債券的利率由企業(yè)根據(jù)市場情況確定。實際操作中，債券票面年利率在shibor（上海銀行間同業(yè)拆放利率）基準利率（發(fā)行首日前5個工作日一年期shibor的算術平均值）加上基本利差區(qū)間之內(nèi)，由發(fā)債企業(yè)與主承銷商和投資者商定，企業(yè)債券利率采取單利按年計算。影響企業(yè)債券利率確定的因素主要包括企業(yè)債券的信用等級、市場資金情況、金融機構貸款基準利率走勢等。
八、企業(yè)債券融資成本的構成
企業(yè)債券融資成本包括發(fā)行成本和存續(xù)成本。存續(xù)成本包括債券存續(xù)期間的利息。發(fā)行成本主要包括承銷費、信用評級費、審計費、律師費、登記和兌付費、公告宣傳費等，其中承銷費占發(fā)行成本的比重最大，具體由企業(yè)與承銷商參照國家發(fā)改委發(fā)改財金[2994]1134號文件附件八規(guī)定費用標準商定。
九、企業(yè)債券的信用評級
信用評級是指信用評級機構按照規(guī)范化的程序，采用一定的分析技術，給出關于受評對象的信用風險的判斷意見，并將結果用一個簡單的符號（如信用風險級別由高到低的A、A+、AA-、AA、AA+、AAA等，AAA為最低信用風險等級）表示出來。企業(yè)債券信用評級實行雙評級制度，包括發(fā)債企業(yè)的主體信用評級和債券信用評級，其中主體信用評級在債券信用評級中起基礎性作用。
十、企業(yè)債券的增信方式
為了提高發(fā)債信用等級，通常采用的增信方式包括：第三方擔保、應收賬款質(zhì)押、土地使用權質(zhì)押、股權質(zhì)押、資產(chǎn)抵押、建立償債基金以及組合增信（聯(lián)合運用兩種以上增信方式）等。 （發(fā)債、ABS業(yè)務合作請加微信bonds-research）
十一、企業(yè)債券存續(xù)期限的確定
企業(yè)通常根據(jù)資金需求的期限、未來市場利率走勢、流通市場的發(fā)達程度、債券市場上其他債券的期限情況、投資者的偏好等來確定發(fā)行債券的期限結構。一般而言，當資金需求量較大、債券流通市場較發(fā)達、利率有上升趨勢時，可發(fā)行中長期債券（如3年、5年、7年、10年、15年、20年等），否則，應發(fā)行短期債券（如3個月、6個月、9個月、1年等）。具體也可以參考主承銷商的意見確定。
十二、企業(yè)債券的核準期限
國家發(fā)展改革委自受理申請之日起3個月內(nèi)（發(fā)行人及主承銷商根據(jù)反饋意見補充和修改申報材料的時間除外）作出核準或者不予核準的決定，不予核準的，說明理由。
十三、企業(yè)債券主承銷商的選擇
按照規(guī)定，發(fā)行企業(yè)債券必須有相關服務機構的參與。企業(yè)債券服務機構包括主承銷商（券商）和信用評級、審計、律師等中介機構，由發(fā)債企業(yè)選定,其中最主要的是選擇主承銷商。與其他中介機構提供服務的階段性相比，主承銷商的服務工作貫穿于企業(yè)債券發(fā)行前期準備、申請報批、債券發(fā)行等全過程，承擔總體籌劃、牽頭協(xié)調(diào)、具體運作等工作。因此除了主承銷商應當具備承銷發(fā)債資格以外，還應結合主承銷商的發(fā)債業(yè)績、業(yè)界知名度、攻關能力、承銷收費高低等因素綜合考慮。
十四、企業(yè)債券的擔保
國家沒有規(guī)定發(fā)行企業(yè)債券必須進行擔保。但是在實際操作中，為了提高債券信用等級，降低債券利率，吸引投資者購買債券，除極個別的企業(yè)外，通常采取第三方擔保的方式，擔保單位的實力應當不低于發(fā)債企業(yè)。中國銀監(jiān)會規(guī)定，銀行不得為以項目債為主的企業(yè)債進行擔保，對其他用途的企業(yè)債原則上也不予進行擔保。 （發(fā)債、ABS業(yè)務合作請加微信bonds-research）
十五、企業(yè)債券的發(fā)行對象
按照法律法規(guī)規(guī)定，企業(yè)債券可以面向機構和個人投資者銷售。但從近幾年的實際發(fā)行情況看，基本都是面向機構投資者銷售，很少有面向個人銷售的情況。
十六、企業(yè)債券的發(fā)行期限
發(fā)行人須在核準文件印發(fā)之日起兩個月內(nèi)發(fā)行，特殊情況，經(jīng)國家發(fā)改委同意可以延長至6個月。具體發(fā)行時間不超過10個工作日。
十七、企業(yè)債券的發(fā)行方式
企業(yè)債券發(fā)行可以采取無記名實物券、實名制記帳式、無紙化電子記帳式等多種發(fā)行方式。
無記名實物券企業(yè)債券應當在指定的有價證券印制單位印制。
實名制記帳式企業(yè)債券應當按照有關規(guī)定進行債權登記托管。托管人為實名制記帳式企業(yè)債券的法定債權登記人，在企業(yè)債券發(fā)行結束后負責對企業(yè)債券進行債權管理、權益監(jiān)護和代理兌付，并負責向投資者提供有關信息服務。
十八、企業(yè)債券的銷售
企業(yè)債券的銷售由主承銷商按照承銷協(xié)議通過承銷團成員面向機構投資者銷售，通常采取余額包銷的方式銷售。發(fā)行結束，主承銷商在一周內(nèi)將扣除承銷費用后的募集資金全部劃入企業(yè)賬戶。
十九、企業(yè)債券本息的償還
發(fā)債企業(yè)應當嚴格按照公開發(fā)布的企業(yè)債券募集說明書的承諾履行還本付息義務。通常在債券存續(xù)期間按年付息，本金到期一次償還，也可在后幾年分年度償還。
二十、發(fā)行企業(yè)債券的工作階段
發(fā)行企業(yè)債券大致分為前期準備、申請報批和債券發(fā)行等三個階段。
（一）前期準備階段。主要是選擇1家或多家承銷商到企業(yè)走訪調(diào)研，協(xié)助企業(yè)制定發(fā)債初步方案；企業(yè)比選初步方案并就有關事項（包括選定1家承銷商為主承銷商）作出決議；主承銷商進場，協(xié)助企業(yè)設計發(fā)債方案和信用增級方案，編制發(fā)債申請材料，組建承銷團；企業(yè)選擇評級、審計、律師等中介機構并開展工作，安排擔保事宜等。
（二）申請報批階段。主要是發(fā)債申請材料定稿、簽章后，經(jīng)地方發(fā)改部門逐級上報到國家發(fā)改委；國家發(fā)改委內(nèi)部司局審核，提出反饋意見，企業(yè)和主承銷商根據(jù)反饋意見補充材料；國家發(fā)改委起草核準文件，經(jīng)人民銀行、證監(jiān)會會簽后印發(fā)。
（三）債券發(fā)行階段。主要是主承銷商配合企業(yè)依據(jù)核準文件確定債券發(fā)行利率、選擇發(fā)行時機；聯(lián)系機構投資者，進行宣傳推介；完成債券托管；債券正式發(fā)行，籌資扣除承銷費用后到位并驗資；債券上市等。
二十一、城投債的概念
城投債也稱城建債，是城市政府利用政府投融資平臺發(fā)行企業(yè)債券的俗稱，募集資金主要用于城市基礎設施或其他公益性項目建設。由于城投債的還本付息往往需要以城市財政未來收入或政策做保障，因此，城投債的發(fā)行主體是城市建設投資公司或其他名稱的公司，實際的還債主體則是城市政府。申請發(fā)行城投債需要有意識金融強的城市主要領導在券商的幫助下進行決策、協(xié)調(diào)。近幾年發(fā)行的城投債占地方企業(yè)發(fā)債總量的一半左右，發(fā)行城投債已經(jīng)成為城市政府加快城市建設直接融資的重要渠道。 （發(fā)債、ABS業(yè)務合作請加微信bonds-research）
二十二、中小企業(yè)集合債券的概念
中小企業(yè)集合債券是指幾個凈資產(chǎn)規(guī)模較小的中小企業(yè)，在政府有關部門或機構組織和債券承銷商的協(xié)助下，各自作為債券發(fā)行主體，確定債券發(fā)行額度，采取“統(tǒng)一名稱、統(tǒng)一利率、統(tǒng)一擔保、統(tǒng)一評級、統(tǒng)一申報、統(tǒng)一發(fā)行、分別負債”的方式“打捆”發(fā)行的企業(yè)債券。是中小企業(yè)利用企業(yè)債券政策進行融資的一種方式。中小企業(yè)的數(shù)量越少、分布范圍越?。ㄗ詈迷谕粋€開發(fā)區(qū)或同一個城市）、凈資產(chǎn)規(guī)模越大（不得低于法定最低限額）越有利于組織和順利發(fā)行。難點主要在于擔保單位的確定及其他增信措施的運用等方面。目前全國仍處在試點階段，申報發(fā)行程序與企業(yè)債券相同。近幾年已經(jīng)發(fā)行的有深圳市、北京中關村、大連市等3只，還有一些正在國家發(fā)改委審核中。
二十三、企業(yè)債券的政策規(guī)定
企業(yè)債券的法規(guī)依據(jù)是《公司法》、《證券法》和1983年的《企業(yè)債券管理條例》（國務院令第121號），由于此條例許多條款早已不適應形勢發(fā)展的需要，目前正在修訂中?，F(xiàn)行的政策規(guī)定主要是《國家發(fā)展改革委關于推進企業(yè)債券市場發(fā)展、簡化發(fā)行核準程序有關事項的通知》（發(fā)改財金[2008]7號）和《國家發(fā)展改革委關于進一步改進和加強企業(yè)債券管理工作的通知》（發(fā)改財金[2004]1134號）兩個文件。
二十四、分類審批
國家發(fā)改委目前已按照債券資金投資的領域，將今年企業(yè)債申報分為綠色通道、重點支持和正常審批三類。企業(yè)債發(fā)行將進一步向重要產(chǎn)業(yè)項目傾斜。
綠色通道類項目將即報即審、簡化程序、盡快發(fā)行；重點支持類項目將分類排隊、加快審核；正常審核類項目則視為普通類別對待。（發(fā)債、ABS業(yè)務合作請加微信bonds-research）
進入綠色通道類的項目是關系全局的重點結構調(diào)整項目，包括保障性安居工程；重大在建續(xù)建項目，如重大交通、通訊、能源、原材料、水利、電網(wǎng)改造、潔凈煤發(fā)電、智能電網(wǎng)等。綠色通道類項目中，能源通道建設將獲企業(yè)債大力扶持，具體包括：油氣管網(wǎng)、LNG存儲接收、西電東送、高速公路剩余路段和內(nèi)河水運項目。
鐵路建設債券：要實施一次核準、分次發(fā)行的簡化程序。航空領域，大飛機和重點航空航天工程和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等也將得到項目資金投資傾斜。
重點支持類項目包括：中小企業(yè)集合債、關系民生的農(nóng)產(chǎn)品、流通基礎設施和城市基礎設施項目、節(jié)能減排和環(huán)境保護項目、緊缺優(yōu)質(zhì)農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)類項目、國家區(qū)域發(fā)展規(guī)劃支持項目及養(yǎng)老家政物業(yè)民營醫(yī)院等項目。
二十五、“211”規(guī)定有所放松：
所謂"211"規(guī)定，是指每個省會城市可以有兩家融資平臺申請發(fā)債，國家級開發(fā)區(qū)、保稅區(qū)和地級市允許1家平臺發(fā)債，而縣級主體必須是百強縣才能有1家平臺發(fā)債;北京、天津、上海和重慶四個直轄市申報城投項目沒有限制，但直轄市所屬任一區(qū)僅可同時申報1家。
所謂的財政百強縣，是指財政部統(tǒng)計的年度公共財政預算收入在前100名以內(nèi)的縣，該名單并不對外公布。2010年為防范地方融資平臺風險，國家發(fā)改委對地方發(fā)債開始實施窗口指導，規(guī)定縣級主體必須是財政百強縣才能有1家平臺發(fā)債。
目前執(zhí)行的非財政百強縣平臺公司不得發(fā)行企業(yè)債的規(guī)定，近期或面臨進一步調(diào)整。調(diào)整方向是，今后或以某一年百強縣末位財政數(shù)制定一個基準，如果發(fā)行人所在的縣級財政狀況超過這一基準，發(fā)改委就受理發(fā)債申請。該新規(guī)如果執(zhí)行，意味著今后符合發(fā)債標準的縣一級平臺公司將會更多，企業(yè)債發(fā)行規(guī)模將進一步擴容。
資料來源：http://mp.weixin.qq.com債市研究
0871-63190078