【錫】金屬“錫”行業(yè)分析報(bào)告
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時(shí)間：2019-08-19
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錫是“五金”——金、銀、銅、鐵、錫之一，是一種有銀白色光澤的的低熔點(diǎn)的金屬元素。在排名上錫是排列在白金、黃金及銀后面的第四種貴金屬。錫在化合物內(nèi)是二價(jià)或四價(jià)，不會(huì)被空氣氧化，自然界中主要以二氧化物（錫石）和各種硫化物（例如硫錫石）的形式存在。
錫的化學(xué)性質(zhì)很穩(wěn)定，在常溫下不易被氧氣氧化，所以它經(jīng)常保持銀閃閃的光澤。錫無毒，可以把它鍍?cè)阢~鍋內(nèi)壁，以防銅與溫水生成有毒的銅綠（堿式碳酸銅），牙膏殼也常用錫做成。
錫在常溫下富有展性，可以展成極薄的錫箔。平常，人們便用錫箔包裝香煙、糖果，以防受潮（近年來，我國已逐漸用鋁箔代替錫箔)。不過，錫的延性卻很差，一拉就斷，不能拉成細(xì)絲。
錫在不同的溫度下，有3種性質(zhì)大不相同的形態(tài)。在-13.2～161℃的溫度范圍內(nèi)，錫的性質(zhì)最穩(wěn)定，叫做“白錫”。如果溫度升高到160℃以上，白錫就會(huì)變成一碰就碎的“脆錫”。錫對(duì)于寒冷的感覺十分敏銳，每當(dāng)溫度低到零下13.2℃以下時(shí)，它就會(huì)由銀白色逐漸地轉(zhuǎn)變成一種煤灰狀的粉，這叫做“灰錫”。另外，從白錫到灰錫在轉(zhuǎn)變還有“傳染性”，白錫只要一碰上灰錫，就會(huì)向灰錫轉(zhuǎn)變，直到把整塊白錫毀壞掉為止。這種現(xiàn)象叫做“錫疫”，不過只需要將錫再熔化一次，其就可以恢復(fù)到原有的金屬狀態(tài)。
錫產(chǎn)品有錫錠、陰極銅、錫鉛焊料及無鉛焊料、錫材、錫基合金、有機(jī)錫、無機(jī)錫化工產(chǎn)品等多個(gè)品種。錫錠是一切錫深加工的基本原料，在電子、食品、機(jī)械、電器、汽車、航天及其他工業(yè)領(lǐng)域有著極為廣泛的作用。
錫與硫的化合物為硫化錫，它的顏色與金子相似，常用作金色顏料；錫與氧的化合物為二氧化錫，是不溶于水的白色粉末，可用于制造搪瓷、白釉與乳白玻璃。
錫材廣泛應(yīng)用于鍍錫行業(yè)、有機(jī)合成、合金制造、電子工業(yè)及電腦、移動(dòng)通訊、儀器儀表制造業(yè)、電器產(chǎn)品制造業(yè)、汽車工業(yè)和其他機(jī)器制造業(yè)等領(lǐng)域。錫基合金主要應(yīng)用于電池、導(dǎo)電零件、軸承等制造行業(yè)。錫化工產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于水泥添加劑、藥劑、塑料、陶瓷、木材防腐、照相、防污劑、涂料、催化劑、農(nóng)用化學(xué)制品、阻燃劑及塑料穩(wěn)定劑等方面。
世界錫資源主要分布在中國、印度尼西亞、秘魯、巴西、馬來西亞、玻利維亞、俄羅斯、泰國和澳大利亞等國，排名前五的國家錫資源儲(chǔ)量占全球錫儲(chǔ)量的73%左右。中國錫儲(chǔ)量全球居首，總儲(chǔ)量約為110萬噸，占全球儲(chǔ)量23%左右；其次為印尼的70萬噸，占比約為17%。我國錫礦主要集中在云南、廣西、湖南、內(nèi)蒙古、廣東和江西，這六省區(qū)錫礦資源儲(chǔ)量占全國查明資源儲(chǔ)量的97.89%。
世界錫工業(yè)發(fā)達(dá)的國家都是錫資源豐富的國家，英國、泰國的錫產(chǎn)業(yè)也曾經(jīng)輝煌過，后因錫資源的枯竭而衰落。目前中國、秘魯?shù)腻a生產(chǎn)技術(shù)比較發(fā)達(dá)，馬來西亞、泰國的錫工藝品享譽(yù)世界，歐美、日本等發(fā)達(dá)國家的錫深加工產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)明顯。形成了發(fā)展中國家以生產(chǎn)原料為主、發(fā)達(dá)國家以深加工為主的世界錫工業(yè)格局。
錫在地殼中的含量為0.004%，屬于全球最稀缺的礦種之一，且近年來儲(chǔ)量快速下降，儲(chǔ)采比偏低。截至2018年，全球錫資源儲(chǔ)量460萬噸，僅為1999年儲(chǔ)備量的50%。按照近年年全球錫精礦28萬噸的產(chǎn)量估計(jì)，資源儲(chǔ)量僅能保障未來16-17年的用量，在主要有色金屬中，儲(chǔ)采比僅高于銻，遠(yuǎn)低于鉬、鈦等。
圖1：主要有色金屬儲(chǔ)采比
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)
同時(shí)，中國、印尼和玻利維亞作為錫資源儲(chǔ)量前三位的國家，儲(chǔ)采比遠(yuǎn)低于世界平均水平，未來錫資源的稀缺程度正在日益增大。
圖2：主要產(chǎn)錫國儲(chǔ)采比
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)
近年來，全球錫礦產(chǎn)量在25萬噸上下波動(dòng)，2016年為28萬噸，2017年為29萬噸，2018年預(yù)計(jì)為29萬噸。具體產(chǎn)量如下圖所示：
圖3：全球錫礦產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)s
與全球錫礦產(chǎn)量相比，中國錫礦從2010到2017年間整體下降態(tài)勢(shì)。2017年錫礦產(chǎn)量為8.22萬噸，2018年預(yù)計(jì)為8.4萬噸左右。
圖4：中國錫礦產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)
與錫礦產(chǎn)量下降相反的是，精錫產(chǎn)量卻逐年呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，從2015年的15.9萬噸增長至2017年的17.5萬噸，全球占比也逐漸提高，預(yù)計(jì)2018年全年精錫產(chǎn)量可達(dá)17.8萬噸。
圖5：中國精錫產(chǎn)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)
由錫礦產(chǎn)量和精錫產(chǎn)量對(duì)比可以看出，我國錫金屬缺口明顯，并且缺口處于持續(xù)擴(kuò)大狀態(tài)，對(duì)外依存度逐漸提高。
從三年周期來看，目前錫價(jià)處于一個(gè)震蕩整理的時(shí)期。2016年中國和印尼等多數(shù)錫主要生產(chǎn)國產(chǎn)量下滑，錫價(jià)快速上揚(yáng)，從年初11萬元／噸上漲到年末14.5萬元／噸;2017-2018年間，全球經(jīng)濟(jì)逐漸復(fù)蘇，全球錫市緬甸礦石開采面臨品位大幅下滑及礦源的枯竭，中國取消精錫出口關(guān)稅，印尼出口精錫持續(xù)增加等等，使得整個(gè)市場(chǎng)處于良性發(fā)展階段，該時(shí)間段內(nèi)，錫價(jià)高位震蕩，價(jià)格平均在14.5萬元／噸水平。
圖6：近三年滬錫價(jià)格走勢(shì)圖
數(shù)據(jù)來源：SMM上海有色網(wǎng)
國內(nèi)涉及錫礦和精錫生產(chǎn)的上市企業(yè)較少，僅有兩家，分別為錫業(yè)股份和盛屯礦業(yè)。
錫業(yè)股份是中國錫工業(yè)的龍頭企業(yè)，自2005年以來，錫業(yè)股份錫金屬產(chǎn)銷量連續(xù)穩(wěn)居全球第一，2017年錫業(yè)股份錫金屬國內(nèi)市場(chǎng)占有率43.55%，全球市場(chǎng)占有率21.08%。錫業(yè)股份主要產(chǎn)品有錫錠、陰極銅、錫鉛焊料及無鉛焊料、錫材等。截至2017年末，錫業(yè)股份保有錫金屬量為75.18萬噸。
錫業(yè)股份近三年收入利潤情況如下表所示：
表1：錫業(yè)股份收入結(jié)構(gòu)表
單位：萬元
|
項(xiàng)目 |
2017 |
2016 |
2015 |
|||
|
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收入 |
毛利潤 |
收入 |
利潤 |
收入 |
利潤 |
|
錫產(chǎn)品 |
876,819 |
168,035 |
742,267 |
131,428 |
688,658 |
46,696 |
|
總量 |
3,441,017 |
342,514 |
3,342,906 |
231,064 |
3,107,919 |
101,181 |
|
占比 |
25.48% |
49.06% |
22.20% |
56.88% |
22.16% |
46.15% |
數(shù)據(jù)來源：錫業(yè)股份年報(bào)
根據(jù)錫業(yè)股份近三年收入利潤情況可以看出，錫業(yè)股份錫產(chǎn)品收入占總收入比例在24%左右，但是利潤占比達(dá)到近50%，并且錫金屬儲(chǔ)量達(dá)到75萬噸，公司同時(shí)擁有大量的原材料資源和銷售市場(chǎng)份額，錫金屬價(jià)格的波動(dòng)，對(duì)錫業(yè)股份的影響是巨大的。
盛屯礦業(yè)主營業(yè)務(wù)為有色金屬采選業(yè)務(wù)、鈷材料業(yè)務(wù)以及金屬產(chǎn)業(yè)鏈增值業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為鋅、鉛、銅、鎢、錫、銀等各類精礦。
盛屯礦業(yè)下屬的銀鑫礦業(yè)、埃瑪?shù)V業(yè)、華金礦業(yè)保有的礦石儲(chǔ)量，銅金屬量、鉛金屬量、鋅金屬量，金金屬量，按照國家相關(guān)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，達(dá)到中大型以上礦山標(biāo)準(zhǔn)，擁有的銅、鉛、鋅、金地質(zhì)品位高，同時(shí)含銀、鎢、錫等伴生金屬。由于是伴生金屬礦，盛屯礦業(yè)錫金屬產(chǎn)量較低，其產(chǎn)品主要為鎢錫混合礦，公司2016、2017年鎢錫混合礦銷售量分別為194噸和165噸，占盛屯礦業(yè)收入比重較小。
中長期來看，錫需求的增長離不開電子產(chǎn)業(yè)的持續(xù)高速發(fā)展以及其他對(duì)錫需求的新興行業(yè)的發(fā)展。目前來看，未來在錫供給出現(xiàn)困難，錫價(jià)有望長期維持高位的情況下，需要注意一些傳統(tǒng)行業(yè)在材料使用上對(duì)于錫的替代。比如目前已經(jīng)出現(xiàn)的在一些食品材料包裝上用鋁替代，錫合金用其他合金替代等現(xiàn)象。
目前全球新的錫礦山發(fā)現(xiàn)還很少，對(duì)錫資源的勘探需要增加投入以保障長期供給。在錫資源實(shí)質(zhì)性增加以前，以目前的供給狀況，錫的供給會(huì)呈現(xiàn)出越來越少的狀況。而錫需求可能因錫價(jià)高昂而減少，特別是那些錫占成本較大比重的產(chǎn)品，可能會(huì)出現(xiàn)替代現(xiàn)象。
中國不僅是全球錫資源儲(chǔ)備和錫供給的第一大國，同時(shí)也是全球錫消費(fèi)的第一大國。中國的錫消費(fèi)差不多等于整個(gè)歐洲和美國的消費(fèi)總額。所以，中國的錫供需狀況對(duì)全球錫供需有著極其重要的影響。
圖7：中國錫消費(fèi)量
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)
消費(fèi)數(shù)據(jù)上，近年來我國錫消費(fèi)呈現(xiàn)持續(xù)增長。2017年，中國錫消費(fèi)總量16.2萬噸，其中仍以焊料為主，占比約50%；其次是錫化工，占比17%；馬口鐵占比第三。
圖8：錫消費(fèi)分布情況
數(shù)據(jù)來源：有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)
錫焊料有錫條、錫絲、錫膏三種形式，其中錫條和錫絲一般用于傳統(tǒng)波峰焊，在電視、洗衣機(jī)、冰箱等大型家電領(lǐng)域使用；錫粉、錫膏主要應(yīng)用于手機(jī)、電腦、汽車電子等3C產(chǎn)品。目前，焊料市場(chǎng)增長平穩(wěn)，年均增幅在1%-2%，2017年國內(nèi)錫焊料用錫量約8萬噸左右，整體相對(duì)平穩(wěn)。值得一提的是，半導(dǎo)體行業(yè)整體增速較高，錫焊料用量仍保持穩(wěn)步增長趨勢(shì)。隨著汽車電子、5G通訊等新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，有望帶動(dòng)半導(dǎo)體消費(fèi)持續(xù)景氣，錫焊料在半導(dǎo)體行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域有望保持增長。
化工用錫是錫消費(fèi)中僅次于焊料的第二大領(lǐng)域，占比約為17%。隨著環(huán)保趨嚴(yán)，有機(jī)錫領(lǐng)域有望保持增長趨勢(shì)，PVC熱穩(wěn)定劑無毒化將是主要的發(fā)展趨勢(shì)，有機(jī)錫類穩(wěn)定劑在PVC穩(wěn)定劑的占比將大幅提升，對(duì)錫的需求也將保持增長趨勢(shì)。
馬口鐵主要應(yīng)用在食品、飲料包裝等消費(fèi)領(lǐng)域，具有快速消費(fèi)品的特征，與人口、宏觀經(jīng)濟(jì)因素密切相關(guān)。當(dāng)前馬口鐵行業(yè)發(fā)展仍面臨一些問題：一是來自其他材料的替代，鋁材、塑料材質(zhì)的包裝材料正在逐步替代馬口鐵包裝；二是馬口鐵行業(yè)處于中間行業(yè)，利潤空間同時(shí)受到上游鋼鐵行業(yè)，下游食品行業(yè)兩個(gè)強(qiáng)勢(shì)行業(yè)的擠壓，議價(jià)能力相對(duì)弱勢(shì)，利潤微薄。因此，此方面用錫量在一定程度上會(huì)受到壓制。
鉛酸蓄電池方面，鉛酸電池在電動(dòng)自行車、通訊基站領(lǐng)域的應(yīng)用正在受到鋰電池的挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)鉛酸電池增速將放緩，對(duì)錫的需求難有大的增長。
玻璃方面，玻璃制造中將純錫液作為介質(zhì)，可起到使玻璃表面平整和穩(wěn)定的作用，但不作為耗材，故對(duì)錫的需求主要由新增產(chǎn)線帶來。截止至2018年7月，浮法玻璃生產(chǎn)總線為366條，相比2017年僅增加5條，對(duì)錫的需求拉動(dòng)同樣有限。
其他領(lǐng)域方面，鋼鐵產(chǎn)量受淘汰落后產(chǎn)能及環(huán)保因素雙重壓制，鍍錫板用錫量也在一定程度上受到壓制。據(jù)錫業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2017年國內(nèi)鍍錫板用錫量在1.2萬噸左右，占比約為7%。2018年環(huán)保繼續(xù)保持高壓態(tài)勢(shì)，2018年6月中國重點(diǎn)企業(yè)鍍錫板(帶)產(chǎn)量累計(jì)值同比下降24%，鍍錫板用錫量也在一定程度上受到壓制。
總體而言，鑒于緬甸產(chǎn)量下行拐點(diǎn)的出現(xiàn)，印尼、中國自身錫產(chǎn)品供應(yīng)彈性較弱，以及庫存逐步消耗殆盡，未來錫出現(xiàn)供需缺口為大概率事件，這一缺口的大小則主要取決于東南亞各國未來資本開支的強(qiáng)弱。目前緬甸、印尼、馬來西亞等錫礦生產(chǎn)大國均面臨礦石品位下降，開采成本提升的困擾，各國也在積極招商引資，吸引外國資本進(jìn)入本國錫產(chǎn)業(yè)開發(fā)。
短期來看，新增錫礦量有限，一是礦業(yè)開發(fā)資本支出巨大，二是礦業(yè)開發(fā)周期相對(duì)較長，三是各國對(duì)資本的保護(hù)政策仍需時(shí)間檢驗(yàn)，資本不會(huì)快速進(jìn)入東南亞各國。長期來看，錫礦遠(yuǎn)端缺口存在，未來錫供給將逐漸偏緊，供需缺口將呈現(xiàn)擴(kuò)大態(tài)勢(shì)，錫價(jià)上行空間將逐步打開。
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