天樞觀察：云南上市公司2022年年報解讀系列——恩捷股份
來源：云南天樞玉衡
發(fā)布時間：2023-07-11
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云南恩捷新材料股份有限公司是全球領(lǐng)先的鋰電池隔膜行業(yè)龍頭，在產(chǎn)能規(guī)模、產(chǎn)品品質(zhì)、成本效率、技術(shù)研發(fā)方面都具有全球競爭力。截至目前，恩捷股份已進(jìn)入全球絕大多數(shù)主流鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)品覆蓋動力鋰電池、消費鋰電池和儲能鋰電池三大應(yīng)用領(lǐng)域。2022 年公司快速發(fā)展，產(chǎn)能規(guī)模和收入規(guī)模大幅增長，隔膜產(chǎn)能和出貨量排名全球第一。
2022年，恩捷股份營業(yè)收入125.92億元，較2021年上漲57.73%；凈利潤40.00億元，較2021年增加47.20%；扣非后凈利潤38.40億元，較2021年增加49.58%；2022年毛利率為47.83%，同比減少2.03pct；銷售凈利率為33.45%，同比減少2.71pct；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量5.04億元，則較2021年14.19億元減少了64.50%，獲得政府補(bǔ)助1.72億元。
云南恩捷新材料股份有限公司（股票代碼：002812）前身為玉溪創(chuàng)新工貿(mào)有限公司，成立于2001年7月。恩捷股份于2016年9月在深圳證券交易所上市，是全球產(chǎn)能和出貨量最大的鋰電池隔膜供應(yīng)商，市場份額位居全球第一位。
截止2022年末，恩捷股份的實際控制人仍為李曉明家族，合計持有恩捷股份約44.67%的股權(quán)。
李氏家族成員中，除李曉華保留中國國籍外，其余5人均為美國國籍，但李曉華也同樣持有其他國家或地區(qū)居留權(quán)。
家族成員中：Paul Xiaoming Lee任公司董事長，李曉華任公司副董事長、總經(jīng)理，Yan Ma任公司董事，Yanyang Hui、Sherry Lee、Jerry Yang Li在公司均無任職。2018年恩捷股份重大資產(chǎn)重組之前，公司的主營業(yè)務(wù)可分為兩類：一是包裝材料類產(chǎn)品——BOPP薄膜產(chǎn)品（煙膜和平膜）和特種紙制品；二是包裝印刷類產(chǎn)品——煙標(biāo)和無菌包裝產(chǎn)品。2018 年恩捷股份通過收購上海恩捷新增了濕法隔膜業(yè)務(wù)，通過收購蘇州捷力和紐米科技，將公司隔膜市場自動力電池領(lǐng)域拓展至消費電池領(lǐng)域，并布局干法隔膜、半固態(tài)以及固態(tài)電池領(lǐng)域。截止2022年年末，恩捷股份的主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定如下：
02 經(jīng)營情況
恩捷股份以鋰電池隔離膜產(chǎn)品為發(fā)展核心，同時積極開拓鋁塑膜、BOPP薄膜、煙標(biāo)、無菌包裝和特種紙產(chǎn)品等領(lǐng)域。公司在鋰電池隔膜產(chǎn)品業(yè)務(wù)與客戶開展深度合作，隨著市場需求增大、新產(chǎn)品的不斷開發(fā)和產(chǎn)能規(guī)模的擴(kuò)大，公司鋰電池隔膜產(chǎn)品收入大幅增長。同時，公司積累了豐富的行業(yè)經(jīng)驗，著力引進(jìn)和培養(yǎng)高端技術(shù)人才，加大對技術(shù)研發(fā)的投入，能夠快速響應(yīng)為客戶提供定制化產(chǎn)品與服務(wù)方案。總體來看，2022年恩捷股的營業(yè)收入合計125.91億元，較2021年增加57.73%，扣非后凈利潤38.40億元，較2021年增加49.58%。
恩捷股份在2018年完成重大重組后，公司在營業(yè)收入上有了一個質(zhì)的飛躍，從2017年的12.20億元，到2022年的125.91億元，在6年間營業(yè)收入翻了10倍，復(fù)合年增長率近50%。
2022年恩捷股份的營業(yè)收入主要來源仍為膜類產(chǎn)品，營業(yè)收入為112.50億元，占全年營業(yè)收入總額的89.35%，且金額較2021年大幅上漲62.73%。
膜類產(chǎn)品方面，隨著行業(yè)發(fā)展提速，國內(nèi)外鋰電池廠商產(chǎn)能和產(chǎn)量不斷擴(kuò)大，公司已具備穩(wěn)定可靠的產(chǎn)能成為公司保障下游客戶大規(guī)模訂單供應(yīng)的重要前提。在產(chǎn)能方面，2022年，公司持續(xù)推進(jìn)國內(nèi)外產(chǎn)線建設(shè)，其中無錫恩捷鋰電池二期項目、江西通瑞鋰電池一期擴(kuò)建項目、重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（一期）、蘇州捷力年產(chǎn)鋰電池涂覆隔膜2億平方米項目均已建成投產(chǎn)。其他產(chǎn)線建設(shè)項目按計劃推進(jìn)中：重慶恩捷高性能鋰離子電池微孔隔膜項目（二期）在進(jìn)行設(shè)備的安裝調(diào)試；江蘇恩捷動力汽車鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)化項目的部分基建已完工；匈牙利鋰電池隔膜項目基建已完工，正在進(jìn)行設(shè)備的安裝工作；玉溪恩捷鋰電池隔膜項目正在推進(jìn)中。截至目前，恩捷股份產(chǎn)能規(guī)模位于全球首位，已在上海、珠海、無錫、江西、蘇州、重慶等地布局隔膜生產(chǎn)基地，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)70億平方米。隨著公司新增項目實施，公司產(chǎn)能將逐步釋放，未來公司在全球市場的份額有望得到進(jìn)一步提升。
在無菌包裝業(yè)務(wù)經(jīng)營情況良好，公司以服務(wù)大型乳企客戶及區(qū)域性知名乳企客戶為主，通過持續(xù)研制新產(chǎn)品，為客戶提供定制化服務(wù)，實現(xiàn)無菌包裝產(chǎn)品銷量的快速增長。
03 財務(wù)狀況與經(jīng)營指標(biāo)
資產(chǎn)、負(fù)債與財務(wù)結(jié)構(gòu)
在資產(chǎn)方面，恩捷股份2022年的總資產(chǎn)為386.23億元，其中：固定資產(chǎn)143.07億元，占總資產(chǎn)的比例約37.04%；貨幣資金39.54億元，占比10.24%；應(yīng)收賬款65.60億元，占比16.98%；存貨24.63億，占比6.38%；在建工程35.85億元，占比9.28%；其他非流動資產(chǎn)37.45億元，占比9.70%。
值得關(guān)注的是，2022年公司賬面現(xiàn)金為39.54億元，較年初上升116%；存貨為24.63億元，較年初增長46.51%；應(yīng)收賬款65.59億元，較年初增長48.9%。
在負(fù)債方面，恩捷股份2022年的總負(fù)債為197.68億元，其中：48.20%為短期借款（95.28億元）、21.14%為長期借款（41.79億元）、8.71%為應(yīng)付賬款（17.21億元）。
值得關(guān)注的是，短期借款95.27億元，較年初增長131.47%；期末公司合同負(fù)債0.25億元，較年初減少96.77%。
在資產(chǎn)負(fù)債率方面，過去十余年間僅2019年和2022年的資產(chǎn)負(fù)債率超過50%，分別為59.97%和51.18%。2018年以來，公司流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重維持在40%附近，流動負(fù)債占總負(fù)債的比例則從2020年47.79%的低點，上漲到2022年的68.59%。
收入與盈利能力
在營業(yè)收入方面，2022年恩捷股份營業(yè)收入合計125.91億元，較2021年增加57.73%；
凈利潤42.12億元，較2021年增加45.90%；
在毛利率方面，2018年以前恩捷股份的毛利率位置在20%-30%之間，2018年以后，毛利率則保持在45%左右；
在凈利率方面，同樣是以2018年為分水嶺，2018年之前為11%左右，2018年以后則上升到31%。
費用構(gòu)成
2022年，恩捷股份四項費用合計13.33億元，其中：
銷售費用0.74億元與上年同期持平；
因公司進(jìn)行股權(quán)激勵，以及公司業(yè)務(wù)規(guī)模增長，職工薪酬及獎金相應(yīng)增加，公司管理費用3.23億元，較上年同期增加49.44%；
財務(wù)費用，因公司業(yè)務(wù)量增長，恩捷股份向銀行增加貸款，導(dǎo)致公司財務(wù)費用較上年的1.53億元增加到2.12億元，增長38.27%；
研發(fā)費用則因公司加大研發(fā)活動投入，使得相應(yīng)研發(fā)材料和人員費用支出增加，研發(fā)費用較上年同期增長77.01%，合計支出7.24億元。
從四項費用的費用總額的比例來看，恩捷股份的銷售費用和管理費用均呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，研發(fā)費用的占比則逐年增大。
從四項費用占銷售收入的角度來看，銷售費用占營業(yè)收入的比重逐年下滑，從2021年始，占比已不足1%；管理費用占銷售收入的比例同樣逐年下滑，2022年占銷售收入的比重為2.57%；研發(fā)費用占銷售收入的比重則呈現(xiàn)逐年上升的趨勢，2022年這一占比達(dá)到了5.75%，創(chuàng)出歷年新高。
現(xiàn)金流情況
在現(xiàn)金流方面，2022年恩捷股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為5.04億元，較2021年減少了64.50%；籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流為67.79億元，為歷史峰值；投資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流-56.86億元，超越了2020年成為歷史新高。
2011-2022年這11年間，恩捷股份合計稅費支出29.15億元，2022年一年，恩捷股份即支付了各項稅費合計9.01億元，較上年同期增加了27.80%，且占到了歷年稅費支出總額了30%。
截止2022年年末，公司在職職工合計7,458人。2022年支付給職工及為職工支付的現(xiàn)金共計8.83億元，較2021年增加了35.22%，人均12萬元。
子公司經(jīng)營情況
上海恩捷為公司控股子公司，截至2022年末，恩捷股份持有其 95.22%股權(quán)，主要產(chǎn)品為鋰電池隔離膜，主要下屬子公司包括珠海恩捷、無錫恩捷、江西通瑞、蘇州捷力、紐米科技、重慶恩捷等。
隨著公司鋰電池隔離膜產(chǎn)能的持續(xù)提升，上海恩捷 2022 年實現(xiàn)營業(yè)收入 109.96 億元，同比增長 70.82%，實現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤 38.74 億元，同比增長50.43%。對應(yīng)隔膜售價2.3-2.4元/平（不含稅），單平歸母凈利0.8元/平左右。
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